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　　6月9日晚，“機場茅”上海機場發布重大資產重組停牌公告，擬通過發行股份購買資產的方式向機場集團購買其持有的虹橋公司100%股權、物流公司100%股權及浦東第四跑道相關資產，虹橋機場與浦東機場或將成為“一家人”。

　　01

　　兩大機場或成“一家人”

　　周四，上海機場公告重大資產重組，并將于6月10日起停牌不超過10個交易日，目前該事項存在重大不確定性。

　　浦東機場和虹橋機場目前由不同公司運營，其中上市公司上海機場運營管理浦東機場，而上海機場的控股股東機場集團則持有虹橋機場100%股權，負責該機場運營。

　　而這項重組計劃有望讓著兩大機場共同由上市公司運營管理。公司公告表示，機場集團擬成立虹橋公司作為上海虹橋國際機場的運營主體，承接上海虹橋國際機場的主要經營性資產、負債及相關業務，并將其100%股權注入上市公司。

　　同時，母公司機場集團擬成立物流公司作為航空物流業務的運營主體，承接上海浦東國際機場貨運站有限公司51%股權，并將物流公司100%股權注入上市公司。浦東第四跑道為機場集團持有的上海浦東國際機場第四跑道相關資產。

　　據悉，機場集團為上海機場控股股東，上海機場擬通過發行股份購買資產的方式向機場集團購買其持有的虹橋公司100%股權、物流公司100%股權及浦東第四跑道相關資產。

　　華泰證券指出，此次資產重組將有效解決上海機場同業競爭問題。上海作為門戶樞紐，虹橋注入上市公司后，或將進一步提升上海兩場整體運營效率，發揮流量匯集潛力。

　　02

　　或可解決同業競爭

　　本次收購的三個標的中，虹橋機場的收購最為引人矚目。虹橋機場曾是上市公司資產，同業競爭問題一直受到關注。

　　作為上海兩大機場，浦東機場與虹橋機場一直以來有著很深的淵源。1998年5月28日，經上海市國有資產管理委員會授權，上海機場集團成立，統一經營管理上海浦東和虹橋兩大機場。同年，上海機場登陸上交所，但當時上市公司的主要資產為虹橋機場。

　　據悉，上機集團注入虹橋機場承諾由來已久，本次交易方案也兌現了這一承諾。

　　資料顯示，上海機場在上市初期運營的主要資產即為虹橋機場，后在2003年公司與上機集團簽訂《資產置換協議》，協議里置出虹橋機場相關資產并置入浦東機場相關資產。至此，浦東機場隸屬于上海機場上市公司經營，而虹橋機場則歸屬于大股東上海機場集團。

　　由于未解決同業競爭，機場集團承諾：實現通過一個上市公司整合集團內航空主營業務及資產、解決同業競爭的目標。2006 年上海機場實行股權分置改革，上機集團承諾：上海機場集團未來將通過一個上市公司整合集團內航空主營業務及資產。

　　上海機場在曾多次年報中提到，目前可能存在的同業競爭主要體現為雙方可能競爭某一航線在虹橋機場或者浦東機場起降。但是，根據目前管理體制，公司、機場集團和航空公司尚不能自主確定航線在虹橋機場或者浦東機場起降，民航局對航線安排具有決定權，因此，這些競爭并非通常意義上的、市場化的同業競爭。

　　不過此后上機集團并未實現該承諾，在2014 年 8 月，上機集團也曾回復上海證監局表示將“積極履行承諾，實現通過一個上市公司整合集團內航空主營業務及資產”。

　　03

　　免稅概念被稀釋？

　　今年1月，上海機場發布公告稱，公司與日上上海簽訂《免稅店項目經營權轉讓合同之補充協議》。根據協議內容，相關費用修訂自2020年3月1日起實施，上海機場據此確認2020年度免稅店租金收入11.56億元，較疫情前有大幅下滑。2021年-2025年免稅店業務收入的實現很大程度上取決于疫情的進展及浦東機場國際及港澳臺地區航線客流的恢復情況，具有不確定性。

　　據介紹，2018年舊免稅合同系保底與銷售分成二者取高模式，新免稅合同則變更為：當國際客流≤2019年流量的80%時、取銷售分成；當國際客流>2019年80%時，取保底。由此上海機場的免稅收入不再與免稅銷售額掛鉤，僅與國際客流量掛鉤。

　　財報數據顯示，在2017-2019年，日上上海向上海機場支付的免稅店租金分別為25.55億元、36.81億元和52.10億元，占公司2017-2019年營業收入比重分別為23.30%、39.53%和47.60%。

　　而2020年度上海機場免稅店租金收入11.56億元，較此前大幅下滑。對此有分析也認為，這意味著上海機場的核心免稅議價權喪失。

　　今年4月，上海機場董事長莘澍鈞在2020年度業績說明會上表示，受到海南的離島免稅、市內的免稅店以及跨境電商，還有進口關稅持續下降等多重因素的影響，機場口岸免稅消費的購買力已經發生了變化，浦東機場此前免稅紅利難以為繼。

　　而此次注入機場和物流業務等資產后，也有網友質疑表示，上海機場這樣就成了名副其實的機場股了，免稅業務是不是可能被嚴重稀釋。

　　04

　　股價一路跌去四成

　　受疫情持續影響，上海機場業績受損嚴重。上海機場國際航線業務量同比下滑，疊加免稅業務議價權讓步等因素，一季度公司實現營業收入8.66億元，同比減少47.05%；凈虧損達4.36億元，公司上年同期盈利為0.81億元。

　　疫情疊加免稅收入下滑，公司股價一路下跌。東方財富Choice數據顯示，截至6月10日，上海機場股價報收48.85元/股，相較于年初股價高點跌去四成，公司最新市值也已跌破1000億元。

　　公開資料顯示，截至去年年末，共有564家機構持倉上海機場股票，而在2021年一季度末下滑至為63家，同時曾經的“公募一哥”張坤也在一季度退出公司前十大股東。