時(shí)間：2021年06月14日
今日（6.10），港股整個(gè)港口運(yùn)輸板塊皆漲嗨了。
從盤(pán)面上來(lái)看，截止收盤(pán)，中遠(yuǎn)海控(01919)大漲11.63%領(lǐng)漲板塊，太平洋航運(yùn)(02343)上漲9.25%，中遠(yuǎn)海發(fā)(02866)則漲超6%，中遠(yuǎn)海能、中遠(yuǎn)海運(yùn)港口、招商局港口等航運(yùn)股皆紛紛跟漲。
在這其中，中遠(yuǎn)海控的漲勢(shì)十分值得單獨(dú)拎出來(lái)說(shuō)一說(shuō)，畢竟其可是相當(dāng)于以一只以一己之力拉動(dòng)整個(gè)板塊狂歡的“穿云箭”。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，自6月4日以來(lái)，中遠(yuǎn)海控H股股價(jià)便開(kāi)始不斷上行，5個(gè)交易日累漲近25%。而也就是在今天(6月10)，得益于中信建投的“高看”——將中遠(yuǎn)海控A股的目標(biāo)價(jià)從28港元調(diào)至38元，該股價(jià)更是強(qiáng)勢(shì)拉升了：截止收盤(pán)，中遠(yuǎn)海控H股大漲11.63%至19.2港元，而其A股則錄得一個(gè)漲停板，報(bào)于25.03元。
接下來(lái)，不妨結(jié)合中信建投給出的研報(bào)及行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看看，航運(yùn)板塊這一強(qiáng)周期行業(yè)強(qiáng)勢(shì)上漲的背后，究竟是風(fēng)動(dòng)，幡動(dòng),還是什么動(dòng)呢？
從需求、供給、運(yùn)價(jià)來(lái)窺中遠(yuǎn)海控的“上漲潮”
結(jié)合中信建投研報(bào)來(lái)看，該機(jī)構(gòu)之所以看好中遠(yuǎn)海控的走勢(shì)，主要是從以下需求、供給、運(yùn)價(jià)這三個(gè)方面因素得出了結(jié)論，如下：
一是，需求方面，政策周期疊加庫(kù)存周期，奠定需求持續(xù)上升基礎(chǔ)。
中信建投指出，新冠疫情影響下主要經(jīng)濟(jì)體均采取了擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，由此帶來(lái)貿(mào)易端的持續(xù)活躍：截止至2021年5月，全球各國(guó)政府為應(yīng)對(duì)疫情并提振經(jīng)濟(jì)而推出的財(cái)政刺激計(jì)劃已高達(dá)20萬(wàn)億美元，占全球GDP約20%，包括直接刺激措施和間接刺激措施。
與此同時(shí)，全球庫(kù)存持續(xù)去化，以美國(guó)為例，美國(guó)全社會(huì)庫(kù)存水平處于低位，無(wú)論是本國(guó)制造業(yè)、批發(fā)業(yè)與零售業(yè)庫(kù)存同比增速均處于歷史低位水平，補(bǔ)庫(kù)存周期或?qū)⒊掷m(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。而基于庫(kù)存周期和政策周期的共同驅(qū)動(dòng)，未來(lái)相關(guān)需求將持續(xù)向上。
二是，供給方面，手持訂單增加，但長(zhǎng)期供給增長(zhǎng)有限。
據(jù)中信建投表示，目前手持訂單占現(xiàn)有運(yùn)力比重達(dá)17.8%，20年船齡以上的老舊船占比達(dá)7.8%，這些運(yùn)力受制于IMO新的技術(shù)能效標(biāo)準(zhǔn)或?qū)⒚媾R大規(guī)模拆解。與此同時(shí)，目前港口實(shí)際隱含的運(yùn)力占比為2%。結(jié)合這些數(shù)據(jù)測(cè)算，港股實(shí)際運(yùn)力在未來(lái)3年僅增長(zhǎng)10%，年均增速不到3.3%。若IMO在2023年執(zhí)行新的技術(shù)指標(biāo)或?qū)?duì)現(xiàn)有運(yùn)力產(chǎn)生諸多限制，進(jìn)一步縮減有效運(yùn)力。
三是，運(yùn)價(jià)方面，運(yùn)價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高，持續(xù)性或?qū)⑦h(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。
據(jù)悉，由于疫情反復(fù)帶來(lái)的供應(yīng)鏈中斷愈發(fā)嚴(yán)重，4月以后法國(guó)、德國(guó)、東京、印度等相繼封鎖，近期中國(guó)華南區(qū)域以及東南亞地區(qū)疫情有所擴(kuò)大，供應(yīng)鏈的中斷造成班輪公司航線大面積跳港，后續(xù)將進(jìn)一步造成港口擁堵，降低整體供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)效率。在現(xiàn)有供應(yīng)鏈極度緊繃的情況下，運(yùn)價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)維持高位走勢(shì)。
基于上述緊張的供需關(guān)系帶來(lái)的運(yùn)價(jià)持續(xù)走高的景氣度，中信建投便開(kāi)始大幅調(diào)高對(duì)中遠(yuǎn)海控的目標(biāo)價(jià)和凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)——目標(biāo)價(jià)由4月底的28元調(diào)至如今的38元，凈利潤(rùn)也由433億元調(diào)至775億元。
而值得一提的是，如果按38元的股價(jià)來(lái)算，這也就意味目前中遠(yuǎn)海控A股25元的股價(jià)還有約52%的上漲空間。
至此，中遠(yuǎn)海控的股價(jià)便漲嗨了，而中信建投這一紙看好研報(bào)也間接成為引爆整個(gè)航運(yùn)板塊強(qiáng)勢(shì)拉升的導(dǎo)火索。
航運(yùn)周期之風(fēng)終于吹來(lái)了？
當(dāng)然，如果僅憑一紙研報(bào)股價(jià)就可以把股價(jià)拉上去，這未免有點(diǎn)過(guò)于草率。
事實(shí)上，整個(gè)航運(yùn)板塊的強(qiáng)勢(shì)崛起在一定程度上也是“天時(shí)地利人和”的共同作用。
眾所周知，航運(yùn)板塊是典型的“強(qiáng)周期股”，景氣度隨著世界經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)而跌宕起伏。
具體而言，由于船舶建設(shè)周期長(zhǎng)，運(yùn)力供給的調(diào)整一般落后于需求的變動(dòng)，使得航運(yùn)板塊整體呈現(xiàn)出較強(qiáng)的周期性特質(zhì)。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，一個(gè)完整的航運(yùn)周期可分為4個(gè)階段——即復(fù)蘇走向繁榮、繁榮走向崩潰、崩潰走向震蕩、震蕩走向復(fù)蘇。
從能夠代表航運(yùn)業(yè)景氣度的波羅的海干散貨綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)BDI和中國(guó)集裝箱集運(yùn)指數(shù)CCFI來(lái)看：自2020年下半年開(kāi)始，BDI便開(kāi)始震蕩上行，至2021年6月4日該指數(shù)同比上漲285.76%至2438點(diǎn);與此同時(shí)，CCFI也幾乎跟隨這一路線往上走，同比漲182.2%至2373.77點(diǎn)。由此可見(jiàn)，自2020年下半年起，這一行業(yè)相較于2019年8月的低迷狀態(tài)而言，已然呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇之勢(shì)。
(數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)銀河證券)
而深究航運(yùn)行業(yè)近期的復(fù)蘇之勢(shì)，不難發(fā)現(xiàn)，主要是由于集裝箱供需關(guān)系失衡促使海運(yùn)價(jià)格不斷走高，具體原因如下：
近期，疫苗接種和擴(kuò)大內(nèi)需政策推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)回暖，線上消費(fèi)和跨境電商迅速發(fā)展，國(guó)際航運(yùn)需求隨之增加，但由于部分海外地區(qū)防疫封鎖措施促使集裝箱生產(chǎn)中斷，進(jìn)而導(dǎo)致了整個(gè)航運(yùn)業(yè)出現(xiàn)了——集裝箱價(jià)格飛漲，一些海運(yùn)航線上漲近10倍，但仍然是處于“一箱難求”的景象。
與此同時(shí)，印度疫情的反撲也加劇了航運(yùn)業(yè)的用人緊張問(wèn)題。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，全球約15%的海員來(lái)自印度，近期印度疫情感染人數(shù)激增，部分港口對(duì)來(lái)自印度的船員和船只實(shí)施了限制，進(jìn)而促使勞動(dòng)力較為短缺。
此外，雖然蘇伊士運(yùn)河堵塞事件已經(jīng)過(guò)去了2個(gè)月，但其后續(xù)影響余波未了。加上新冠疫情疊加效應(yīng)，由此導(dǎo)致運(yùn)期混亂、港口擁堵的現(xiàn)象正在全球各處上演，在一定程度上也將給航運(yùn)業(yè)帶來(lái)運(yùn)力緊缺的問(wèn)題。
鑒于上述的嚴(yán)重的供需失衡關(guān)系，整個(gè)海運(yùn)價(jià)格自然也隨之不斷攀升了。有業(yè)內(nèi)人士甚至于表示，“一箱難求”要到2022年春天才會(huì)逐步緩解。
而對(duì)于上述情況帶來(lái)的海運(yùn)價(jià)格不斷攀升的情況，不少券商機(jī)構(gòu)也發(fā)表了對(duì)航運(yùn)業(yè)復(fù)蘇之勢(shì)的樂(lè)觀看法。
招商交運(yùn)發(fā)研報(bào)指，進(jìn)入2021年，海外主要發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始加快疫苗的接種，疫情逐漸得到控制。細(xì)分來(lái)看，我國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴美國(guó)、歐盟、日本的出口占各國(guó)進(jìn)口總額的比例隨其疫情得到控制有所下滑，但仍高于疫情前的水平，客觀上支撐集運(yùn)市場(chǎng)需求維持高位。值得注意的是，近期印度疫情開(kāi)始惡化，且出現(xiàn)失控的跡象，可能會(huì)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成一定負(fù)面影響，進(jìn)而對(duì)較為穩(wěn)定的中國(guó)供應(yīng)鏈形成一定利好。
此外，大摩近日發(fā)研報(bào)指，考慮內(nèi)地集裝箱航運(yùn)量利好及潛在銷售均價(jià)向上，上調(diào)內(nèi)地港口股盈測(cè)及目標(biāo)價(jià)。該行料板塊估值重評(píng)持續(xù)，受惠強(qiáng)勁出口數(shù)據(jù)及盈利改善。摩通亦指，在美國(guó)進(jìn)口強(qiáng)勁提振終端需求下，由于供應(yīng)緊張，料運(yùn)費(fèi)有進(jìn)一步上升空間。
基于這一背景，中遠(yuǎn)海控作為國(guó)內(nèi)航運(yùn)板塊的龍頭——旗下集裝箱船隊(duì)運(yùn)力規(guī)模排名穩(wěn)居世界前列，集裝箱碼頭年總吞吐量排名蟬聯(lián)世界第一，自然也將受益于國(guó)內(nèi)航運(yùn)板塊的復(fù)蘇利好。
需要指出的是，隨著海運(yùn)價(jià)格持續(xù)走高的背景下，預(yù)計(jì)具有一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)的相關(guān)航運(yùn)股，譬如太平洋航運(yùn)、海豐國(guó)際及中國(guó)外運(yùn)等股，也將受益于航運(yùn)業(yè)景氣度的提高，股價(jià)和業(yè)績(jī)均有所提升。
此外，文章的最后，需要提醒的是，因?yàn)楹竭\(yùn)業(yè)這波景氣復(fù)蘇不同于往日的周期復(fù)蘇，而是由于疫情疫情打亂了全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易發(fā)展節(jié)奏，加速全球經(jīng)貿(mào)格局變化、貨物流向調(diào)整和供應(yīng)鏈重塑所致，因此這波航運(yùn)高景氣究竟能否持續(xù)多久還需要市場(chǎng)進(jìn)一步檢驗(yàn)，需要避免資金炒作的行為。
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